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科技型中小企业金融支持体系的构建

时间:2014-04-21 15:00来源:未知 作者:admin 点击:
科技型中小企业已经成为调整产业结构、推动创新、促进产业升级换代和形成新兴产业的重要力量。同时,科技型中小企业规模
    科技型中小企业已经成为调整产业结构、推动创新、促进产业升级换代和形成新兴产业的重要力量。同时,科技型中小企业规模小、科技创新投入高、风险大以及关键资产价值难以确认的特点,也决定了其融资能力和抗风险能力等方面面临巨大的困难和挑战。如何解决科技型中小企业的融资问题成为当前学界和企业界的一项重要的任务。
  一、文献综述国内外学者对科技型中小企业融资难的问题进行了大量的实证研究,从不同视角提出了解决方案。
  1.信息不对称角度:Berger和Udell(2002)提出关系型融资假说,认为企业与银行长期稳定的关系可以有效解决信息不对称的问题。郁俊莉(2009)通过对中小企业信用机制和国家开发银行及诸多商业银行中小企业信贷实践的分析,认为中小企业融资难的根源是信用不足,为开拓和发展中小企业基于信用资本的信贷融资提供参考。罗正英(2003)从信誉链的角度研究中小企业融资约束,认为应该建立“大企业监督式财务制度”,并最终在大企业和中小企业间形成良好的信誉机制,以解决科技型中小企业融资难题。
  2.中小企业生命周期角度:韩瑞强、许承明(2008)提出在科技型中小企业发展的不同阶段采取不同的融资方式,创业期申请中小企业技术创新基金、引入天使投资和民间资本;扩展期采用风险投资和票据融资;成熟期利用银行贷款及二板市场上市;衰退期通过兼并和资产变现,获得第二次创业的资金支持。
  赵凤义、莫燕(2009)认为在科技型中小企业不同阶段,采用与之相匹配的融资方式。初创期,可以引入风险投资或得长期资金、利用知识产权质押贷款、在技术产权交易所转让股权融资等方法。成长期,主要考虑债务融资和资本市场融资。汤继强(2008)根据科技型中小企业随着生命周期的变化规律,提出“内源融资+政府扶持资金+风险投资资金+债权融资+股权融资+改制上市” 的梯形融资模式,重点强调了政府在科技型中小企业金融支持体系中的作用。
  3.系统整合角度:国内许多学者都提出系统的解决方案,系统内各个主体通过一定的作用机制,发挥协同效应。徐璋勇(2004)通过对中小企业融资渠道的分析,从资金供给角度提出的融资支持体系包括财政支持、信贷支持、直接融资支持和风险投资支持。
  公衍照(2009)构建的金融支持体系包括完善资本市场体系和功能、加强政策性金融机构建设、鼓励地方和民间金融发展、促进金融中介服务机构发展等。杨茜(2008)基于科技型中小企业的特点和我国科技型中小企业融资现状的分析,从加强政府支持、完善风险投资机制、加大商业银行支持和建立多层次的资本市场四个方面构建金融支持体系。
  4.其他方面的研究及建议:敖建猛(2006)研究了金融支持体系中政府的作用,发现澳大利亚是政府主导的风险投资为主,加拿大的政策担保体系发挥重要作用。朱至文(2008)认为我国高科技企业融资难的问题反映了我国金融体系的滞后,从这个立论出发,  提出的方案包括完善以商业银行为主体的间接融资体系和服务于中小企业的小资本市场体系。林毅夫、李永军(2004)认为中小金融机构是解决融资瓶颈的最主要途径。袁杰伟(2008)从金融工具视角提出知识产权质押贷款是适合科技型中小企业自身发展特点的融资方式,建议政府加强引导和扶持,促进知识产权质押贷款的推广。仇书勇、龚明华等(2009)建议通过商业银行对知识产权质押贷款的风险控制能力支持商业银行开展知识产权质押贷款。金海军、陈杭生(2009)提出一种以政府财政资金为引导,以债权信托基金为平台吸引社会资金有效参与的中小企业融资的路衢模式。本文认为科技型中小企业的融资难是一个系统性的问题,需要系统性的解决方案,应基于企业的生命周期结合产业链,整合政府、银行、资本市场、PE/VC、金融服务机构和上下游企业,从横向和纵向多角度地构建能解决科技型中小企业融资问题的金融支持体系。
  二、科技型中小企业金融支持体系的作用机制
  科技型中小企业金融支持体系是个系统,这个系统应包括政府相关职能部门、金融机构、金融市场和金融服务机构等支持主体和科技型中小企业及所在的产业链等被支持客体。主客体之间通过资金、技术联接起来,可以形成一个既开放又封闭的系统。系统内的各个主体和客体问通过资金、技术和贸易等环节形成良性互动,可以产生风险分散机制和信息揭示机制,实现分散风险和信用积累的作用,从而有效地缓解科技型中小企业融资困境。
  (一)科技型中小企业金融支持体系的风险分散机制科技型中小企本质是创新,而创新所需大量的资金投入,加上成功的不确定性,致使科技型中小的风险逐渐累加,并存量化。金融支持体系内主体构成的多样性,各主体间不是完全独立,而只能是相互独立的,分散了单个金融机构和投资者的风险。风险分散有三层作用机制:第一层资本市场和金融机构。银行通过信贷关系和科技型中小企业建立了风险共担机制,简单来说,假如企业的资产负债率为0,即没有银行贷款,那投资者的风险是100% ;若企业的资产负债率是50% ,则投资者和银行各自承担50% 的风险。而资本市场的发展进一步完善了现代金融体系,提升了现代金融体系的结构性功能。资本市场通过证券交易与科技型中小企业形成风险风散机制。比如公司上市后可以直接到资本市场上融资,减少了对债务资本的依赖,一方面降低了公司的破产风险,另一方面也分担了部分银行贷款风险。第二层政策性金融和商业性金融。金融支持体系的基础是根据科技型中小企业的发展阶段配置相适应的金融资源。初创期,风险大,主要是政策性金融,政策性金融带有一定“福利” 性质,可以起到适当的引导和担保作用。成长期和成熟期,运营和现金流比较稳定,风险较小,企业的有形资产和无形资产可以作为抵押从商业银行贷款。第三层科技型中小企业财务风险分散。在市场经济中,科技型中小企业处于弱势地位,对于融资渠道和融资成本,基本上没有选择权利,只有接受的义务,所以根本谈不上最优资本结构。但是在金融支持体系内,因为政府主导,融资渠道多样化,多层次化,企业可以根据实际生产经营需要,在不同的阶段选择在一定资金成本下选择最合适的融资渠道,将负债水平控制在可接受的范围内,可以极大地降低财务风险。
  金融支持体系的客体包括产业链和产业链上的科技型中小企业,而产业链是由各个企业构成的。将科技型中小企业置人产业链中,可以产生协同效应和有效地分散风险。产业链上的关键企业通常规模大、信誉好、银行评级较高,在政府的主导下,可以为与其有主要业务往来的科技型中小企业提供商业性的融资担保,在科技型中小企业以知识产权或技术、专利提供反担保。科技型中小企业的技术创新可以获得关键企业的支持,同时产品也有稳定的销路,从而分散了市场风险。关键企业与科技型中小企业通过合作研发、股权投资等合作方式分担科技型中小企业的技术开发风险。
  (二)科技型中小企业金融支持体系的信息揭示机制金融支持体系内的主体对科技型中小企业的信息传递和处理机制有很大的区别。资本市场上,企业必须按监管部门的要求公开披露各种信息,由投资者自己对信息进行甄别和筛选。而在科技型中小企业未上市的情况下,交易型的银行融资无法获得充分的企业信息。在政府主导的金融支持体系内,科技型中小企业在不同生命阶段,主要的资金供给方不同,但是每个资金供给方在进入前,都会对企业进行评估,对科技型中小企业就是个信用累积的过程。国外学者研究表明,风险投资比较青睐于有过一轮或几轮天使投资资本进入的科技型中小企业,如美国硅谷银行通常只给有风险投资的企业贷款。政府主导首先选择需要重点支持的产业,进而根据产业链的生命周期和科技型中小企业的生命周期,配置不同形式的金融资源。政府的态度向外界传达了利好的信息,从而引导天使资本或风险资本进入。在创业期,技术开发风险大,这时以政策性资金为主,政府可以动用各种资源对其进行评估和监督。成长期进入的风险资本属于股权性投资,可以派人参与企业的经营管理活动,帮助企业建立现代化的管理机制。企业上市后,要按国家相关规定披露充分的信息,接受政府及社会监督机构的监督,极大地解决了信息不对称的问题。产业链上的关键企业与科技型中小企业处于同一行业,是科技型中小企业的供应商或主要客户,技术  相关或是产品相关,能充分识别科技型中小企业的系统风险和非系统风险,很容易获得并积累科技型中小企业的信息,因而可以有效的控制科技型中小企业的行为,加大科技型中小企业的违约成本,抑制其违约冲动。在政府主导下,科技型中小企业和关键企业之问建立起“大企业监督式财务制度”,可在大企业和中小企业间形成良好的信誉机制。
  三、科技型中小企业金融支持体系的构建加大金融对科技型中小企业的支持,实现分散风险和信用积累的作用需要构建系统性的金融支持体系。
  必要的政策支持、合适的金融支持方式、多层次的资本市场和健全的担保体系是科技型中小企业金融支持体系能充分发挥作用,有效解决科技型中小企业的融资困境的关键。
  (一)加强对科技型中小企业的政策支持
  一是要加大政策性金融支持力度。政策性金融包括各种政府性质的不以盈利为目的的基金、财政补贴、科技贷款等。为了鼓励和促进科技创新创业,国家相继设立了科技型中小企业技术创新基金、科技型中小企业创业投资引导基金和中小企业技术服务机构补助资金,各省市也配套性的设立了相关基金项目,在一定程度上缓解了科技型中小企业融资难问题,推动了科技型中小企业的发展。但这些基金资金来源有限、规模较小,覆盖面狭窄。为规避风险,政策性金融多数选择在科技型中小企业成长期,甚至成熟期进入,对初创期的科技型中小企业支持较少。另外支持基金的申请手续繁琐,运作效率低,成本高,难以满足科技型中小企业的发展需要。应增加创业投资风险补偿基金,提高对创业期企业的股权投资支持力度;加大科技型企业创业投资引导基金的实施力度,引导更多的社会资本进入创业投资领域,特别是种子期和初创期的中小创新型企业。对科技型企业贷款的风险拨备和容忍度给予监管政策倾斜,适当放宽标准,鼓励和引导银行增加对科技型企业的信贷投放。
  二是要建立健全科技型中小企业的相关法律法规体系。尽快制定《科技型中小企业扶持法》、《民营企业法》、《科技型中小企业知识产权保护法》,从法律上明确科技型中小企业在国民经济中的重要地位、作用、相应的权利和义务。同时,还应该出台针对产业链内关键企业和科技型中小企业的税收优惠政策。
  (二)依据企业生命周期选择金融支持方式科技型中小企业不同的生命阶段具有不同的经营重点、管理风格、风险特征,需要匹配不同的融资方式。
  1.创业期金融支持以政策性金融为主,产业链金融和天使资本为辅。科技型中小企业的创业期是将具有较高商业开发价值的科技成果进行孵化,实现科技成果向产业化转变的阶段。这一阶段,现金流入几乎为零,而新产品开发、创新均需要大量的资金投入,64且科技成果转化失败的可能性很大。由于此阶段的科技型中小企业的风险大、缺少抵押品、没有知名度、缺乏信用,无法符合外部资金供给方要求的条件,资金来源有限,需要政策性金融的支持。在股本投资上,政策性基金具有天使投资的性质,政府需要派人参与或监督企业的经营管理、对企业的管理人员进行培训、搜集与企业相关的宏观、中观及微观方面的信息,建立科技型中小企业的征信系统,为其他资本进入提供信息。在政策性贷款上,政府首先需要组织相关机构对产业和科技型中小企业技术先进性、产品市场前景、创业者的素质等进行充分论证和评估,然后提供无息的长期信用贷款。小额财政补贴以一年为周期,视科技型中小企业的发展情况分阶段跟进投资。产业链内关键企业具有创新的实力,但是创业激情和创新动力偏弱,而科技型中小企业正好相反,两者可以通过合作研发和股权投资的方式建立战略联盟,达到“共赢”的效果,极大地提高资源利用效率。天使投资是科技型中小企业创业期最佳的融资渠道选择。政府可以引导关键企业的高级技术人员或管理人员以天使投资者的身份进入科技型中小企业,一方面可以部分缓解科技型中小企业资金问题,另一方面以专业素质和管理经验、管理能力帮助科技型中小企业提高经营管理水平,使其成功度过创业期,快速进入成长期。
  2.成长期政策性金融逐渐退出,风险投资跟进,充分发挥产业链金融的作用。若企业能成功度过初创的阵痛期,技术开发成功,产品获得市场的认可,风险由创新渐次向经营上转移,企业就进入了成长期。
  企业的前景日渐明朗,投资风险相对较小,因而易受到风险投资机构的关注。政府利用创业期内金融支持获得的信息作为保证,吸引风险投资机构收购政府手中的股权,不再提供小额补贴及贴息贷款。应采取措施促进风险投资机构跟进投资。降低风险投资机构准入门槛,拓宽风险资金来源渠道,制定税收优惠和风险补偿等措施,引导风险资本流向科技型中小企业。
  充分发挥产业链金融的作用。产业链上的关键企业通过与科技型中小企业的商业、技术往来,容易积累和获得科技型中小企业的技术、产品和财务信息,提高信息透明度。银行可以通过关键企业获得科技型中小企业的信息或通过给关键企业贷款,然后关键企业通过商业信用或股权投资给科技型中小企业资金上的支持。
  3.成熟期政策性金融退出,科技型中小企业进入完全市场化运作。企业到了成熟期,利润和现金流都比较稳定,金融机构会提高对企业的信用预期,企业能够获得更多的银行信贷资金,也比较容易通过直接融资获得资金。政府应从直接的资金支持转向间接支持,制定鼓励科技型中小企业自主研发创新和进行内部积累的税收优惠政策。比如提高科技型中小企业研发经费税前扣除比例,对留存收益转增资本的部分免  征企业所得税等措施。科技型中小企业具备了参与市场竞争的能力和条件,可以按照企业本身的资金需求选择适合的融资方式。政府对具备条件的科技型中小企业进行资本运作方面的培训和辅导,鼓励科技型中小企业到国内创业板或中小企业板上市或国际资本市场上市。
  (三)建立多层次的资本市场
  一是要完善以银行为代表的间接融资体系。银行应加大科技信贷的力度。创新金融产品,为科技型中小企业量身定做相关的信贷产品。创新贷款机制,设立专门的中小企业服务部门,有条件的地区可设立科技银行等专营的组织机构。建立独立的激励约束机制。
  对小企业金融服务注重经营绩效和风险管理相结合,制定专门的业绩考核和奖惩机制,探索多种激励约束方式。创新贷款方式。针对科技型中小企业规模小、管理不规范、财务制度不健全、资信低且缺乏足够的财产作抵押的现状研究和创新可行的贷款方式,如集合式贷款、产业链金融、园区式贷款、互助担保融资模式等。放松市场准人管制,大力发展中小银行、社区银行、网络银行、科技银行、村镇银行、券商直投公司、消费金融公司、汽车金融公司和房地产信托基金等新型金融机构。支持和鼓励民间金融的发展,让民间金融机构有序良性运作。
  二是要建立健全多层次的、专门为中小企业服务的直接融资体系。一个多层次的资本市场体系,可以满足科技型中小企业不同发展阶段的需求,对企业科技研发能力的提高和科技成果的产业化都起着重要的促进作用。扩大中小企业板规模,为更多的科技型中小企业提供融资机会。加快创业板市场制度创新和产品创新,探索研究创业板市场风险对冲工具和建立规范化的收购兼并市场。完善风险投资的进入和退出机制。创新中小企业债务融资渠道,推动更多的中小企业通过债券市场筹集资金,并加大债券交易市场建设,以增强债券流动性。以柜台交易市场为基础,加快发展统一监管的场外交易市场,完善制度环境、法律环境和基础设施,有效解决处于种子阶段和创业期的科技型中小企业的融资问题。
  (四)注重发挥担保机构的作用科技型中小企业的核心竞争力是技术或无形资产,有形资产比率偏低,这种状况在企业创业期和成长期尤为明显,商业银行为规避风险,通常要求企业提供足够的抵押和担保。担保的设计可以将企业与银行关系转变为企业、担保公司和银行间的关系,有效地分散风险。国外成功的实践证明,建立多层次,覆盖广泛的担保体系是解决科技型中小企业融资问题的重要保障。担保体系的建设是个系统工程,需要全面设计,统筹规划。应尽快建立健全以政府为主的信用担保体系,通过政府预算拨款、资产划拨、会员企业风险保证金等方式多渠道筹集担保资金。鼓励商业银行、保险机构、大公司等建立专门的中小企业担保机构。建立产业链内担保体系,由关键企业以收取一定比例费用的方式给科技型中小企业贷款提高担保。构建省、市、县三级政策性的再担保平台体系。规范担保机构运作程序。担保体系的组建和运作要严格按程序进行,以政府财政拨款为主的担保机构一律纳入省市中小企业信用担保体系,避免行政干预。(责任编辑:mac)
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